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货币政策延续今年尺度 强监管持续至少三年

中央经济工作会议划重点:

12月20日,为期3天的中央经济工作会议在北京闭幕,这是十九大后召开的规格最高的年度经济会议,不仅分析了当前经济形势,还对2018年全年的经济工作划出重点。中央经济工作会议有哪些新看点?透露了哪些政策走向?新快报记者将从会议提及的货币政策、财税政策、防范金融风险和住房制度等方面为读者进行解读。

货币政策

隐形加息+扩表+严监管

中央经济工作会议强调,稳健的货币政策要保持中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

表述有两大变化;一是从去年的“调节好”货币闸门变成今年的“管住”货币供给总闸门;二是不再提及“维护流动性基本稳定”,而是强调保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为,货币政策具体的落实体现在“中性”二字上。“中性”意味着为了稳健货币金融环境,政策可能更加灵活地运用多重工具平抑市场波动,化解金融体系中可能存在的潜在流动性风险,以保持宏观流动性总体适度和利率水平相对稳定。

光大证券固收分析师张旭也认为,央行2018年大概率会延续2017年的做法,即只加OMO+MLF利率,不上调贷款基准利率。纵向来看,2018年货币政策以及货币市场的紧张程度将与今年类似,很难有实质性的放松,明年货币政策大概率会继续执行今年的尺度。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为,在这个大背景下,预计2018年我国货币政策将主要采取“隐性加息+扩表+严监管”的操作手段。

陈冀预计,从当前货币政策工具的操作空间来看,准备金率较基准利率空间更大。为了避免市场对于货币政策产生放松或收紧的方向性预期,定向调整准备金率未来一段时间可能会替代全面调整准备金率,成为一段时期内的主要调控方式。

金融风险

金融强监管延续至少三年

会议确定,按照党的十九大的要求,今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健分析,中央经济工作会议将防范化解风险列为未来3年三大任务之首,并明确“重点是防控金融风险”,预计未来一个时期金融去杠杆会进一步深化推进,金融强监管力度不减,一系列类似资管新规的监管新政将陆续出台。

张旭认为,从现在算,金融强监管至少还要3年,并不会在短期内结束,“金融严监管之路比部分投资者预计的要漫长得多。”

鄂永健分析,“金融和房地产良性循环”可能是要求金融既要支持和促进房地产市场的良性健康发展,但不能助长房市投机和泡沫,预计2018年会继续鼓励和要求金融机构支持住房租赁市场发展,同时严查消费贷进入楼市、严格执行现行房贷政策。“金融体系内部的良性循环”则很可能是继续要求金融机构严格控制杠杆率、禁止过度期限错配、严禁监管套利等。

汇率风险也是金融风险之一。交通银行金融研究中心研究专员刘健分析,保持人民币汇率基本稳定依然是2018年的总体政策取向,针对外汇和资本流动的宏观微观审慎强化监管不会明显放松。

财政政策

重点支持精准扶贫和环保

中央经济工作会议提出,积极的财政政策取向不变,调整优化财政支出结构,确保对重点领域和项目的支持力度,压缩一般性支出,切实加强地方政府债务管理。

新华社通稿在表述大力降低实体经济成本时,列举措施包括降低制度性交易成本、清理涉企收费、加大对乱收费的查处和整治力度、降低用能和物流成本等。

中金公司认为,在地方政府债务快速增长和财政支出总规模受限的背景下,要优化支出结构,保证对重点项目的支持,重点项目即是与三大攻坚战中后两个(精准脱贫、污染防治)方向密切相关的项目。

兴业银行首席经济学家鲁政委也认为,相比前几年,“积极的财政政策”含义已经有所有调整。预计2018年对基础设施投资的资金会有所减少,更多资金会用在环保和精准扶贫方面。”

中金公司表示,不过分强调地方债务问题,也是要为融资留出空间。预计明年赤字率可能持平于3%,但会增加专项地方债额度,使明年整体地方债的供给量不明显少于今年。

住房制度

将会有更多租房政策发布

在建立房地产的长效机制方面,会议指出建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度,要发展住房租赁市场特别是长期租赁,保护租赁利益相关方合法权益,支持专业化、机构化住房租赁企业发展。

住建部住房政策专家委员会副主任委员顾云昌解读表示,房地产领域的长效机制主要包括货币金融、财税和土地三个方面,部分领域的改革实际上今年已经启动。

其中,货币金融方面的改革重点在于减少银行贷款等间接融资,加大债券、基金、股票等直接融资比例。这样能为普通人提供投资房地产的机会,而非让资金流入“炒房”领域。财税方面即加快房地产税开征。土地领域则包括解决城市之间的土地供给不平稳、城市内部居住用地占比偏少、工矿仓储用地占比偏多;以及推动解决农村集体建设用地与国有土地同权同价等。

中原地产首席分析师认为,房地产长效机制已经在租售并举,“房住不炒”等环节开始快速落地,预计2018年后续将有更多制度性政策发布。

业内认为,租赁市场发展无疑成为住房制度改革的核心内容,2018年值得关注和期待,尤其是提到长期租赁概念,预计后续会有各类支持性政策出现。

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中央经济工作会议 对大类资产的影响

中信证券明明研究团队认为,短期内,随着元旦之后资金面有望进入每年春节前的例行宽松,资管新规落地期间央行也可能容忍流动性暂时“超额”宽松,叠加委外资金年末赎回窗口度过将改善市场紧张情绪,债市收益率有望迎来阶段性做多机会。央行最新发布《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》将进一步完善利率走廊机制,扩宽流动性投放渠道,有利于利率企稳。10年国债收益率可能逐步回落到我们预测期间的下限3.8%附近。

对于股市,从重速度到重质量的经济目标变化,意味着增速缓慢回落,更加关注结构变化,加之利率处于相对高位对估值的影响,所以股市仍可能以结构调整为主,难现趋势上涨的动力。

对于房地产来说,长效机制影响深远,房租和房价的力量对比在发生变化,加之在区域经济的建设中,比如疏导北京的首都功能,所以一线城市房价增速仍将放缓,但房租增速可能上升,房租成为房子的长期固定回报,而房价上涨的资本利得将有限。

对于汇率而言,资本项目开放和汇率市场化改革的顺序非常重要,本次中央经济工作会议强调了对外开放的重要性,长期来看,在资本项目开放之后,汇率市场化改革可能开展,人民币汇率的波动性也将逐步加大。

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